前摩根士丹利首席经济学家谢国忠就碧桂园此番债券融资曾指出，碧桂园将为此付出高昂成本，加上人民币升值因素，碧桂园的融资成本远高于20%。其发行可转换债券用于填补资金需求。令人咋舌的是，其中50%作为股份掉期抵押品资金，40%则用于偿还现有债务资金，10%作为项目资金及一般公司用途。彼时，上市不过1年的碧桂园，其现金缺口，包括净经营活动现金流入和净投资活动现金流入在内，就已经高达93.81亿元，其扩张之势由此可见一斑。

这是碧桂园对赌协议的开端。5年之期，如今已进入倒计时。

根据可转换债券内容，假设未来5年，碧桂园股价一直低于9.05港元/股，不管市场股价如何变动，这些掉期股份未来交易价锁定在6.85港元，债券持有人可以6.85港元/股套现，差价由碧桂园支付。

截至4月16日，碧桂园的收盘价为3.26港元。假设碧桂园的股价为3.26港元，债券持有人有权要求按比例终止“股权掉期”，也就是说按照初步换股价9.05港元转换所持债券，并提出终止按比例对应的股份掉期，由于市场股价3.26港元低于6.85港元，碧桂园必须向股份掉期对方美林公司每股支付差额为3.59港元的现金。其中，“股份掉期协议”涉及的股份数额为2.79亿港股，如果按照9.05港元/股换算，债券持有人应持有25.2亿（即9.05×2.79亿）港元的债券。如果全部以3.26港元/股换算，碧桂园大约损失将达到10.01亿港元，即（6.85-3.26）×2.79亿港元。如果碧桂园的股价被拉得更低，那么债券持有人美林公司将从“股份掉期”中获得更大的收益，其协议标的为19.5亿港元，即假设碧桂园股价跌至零时协议的极限赔付额。

事实上，碧桂园彼时对于到期股价的预期介于7-9.05港元，然而，截至4月16日，4年间其股价已经缩水近64%，这或许是碧桂园始料未及的。这也意味着，随着外部市场价格的变化，尤其是在内房股阴霾下，碧桂园的风险可能放大。