再来看鄂尔多斯案例。鄂尔多斯房价跌幅不大，但40万套存量房滞压形成“鬼城”。2010年前地产销售活跃， 2011年后交易量明显下滑，2012-2013年年度销售面积不足2011年一半。分析原因主要有以下几个方面。

因煤价上涨，从2007年开始鄂尔多斯这个煤炭开采占工业增加值的73%（2013年数据）的城市迅速发展起来。2010-2011年的房价上涨和富余的资金，使民众将钱投入地产业，人口数不到北京1/10的鄂尔多斯2011年销售住房面积相当于北京的1/3。

政府提倡鄂尔多斯转型，规划建设康巴什新区，计划用20年的时间达到三十万人口。政府宏大的规划给民众投资的指引，2009年开始，房地产新开工一直维持高位，直到2012年煤炭价格大跌后企业亏损面达到22%，资金链出现问题，地产投资也大幅下滑，2013年新开工几乎为0。但2009年到2012年新建房存量已经很大，户均住宅达1.35套。

地下钱庄众多为民间资本投资地产提供途径。房地产和煤炭行业是地下钱庄资金的重要投资方向。2010年地产投资314亿，银行对地产开发贷款余额仅59.7亿元，民间借贷是地产资金的重要来源，约占50%；鄂尔多斯民间融资成本大约在月息2.5%，而借贷成本一般则在月息3%，最高甚至可达月息4%-5%的高位。一旦煤炭业下滑，收入减少，地产需求下降，地产商的资金较难收回，民间借贷的资金链就会出问题，从而更加加剧地产需求萎缩，形成恶性循环。