|
房地产库存依然维持在高位
对于房地产市场的走向，中金认为，5月份房地产销售量虽然有所回升，但库存依然维持在高位，房地产投资将进一步下滑。根据中金地产组的监测，5 月份重点城市房地产销售面积环比出现较大幅度的回升，高于去年同期环比，但这主要与楼盘降价促销有关，反映了在高库存压力下地产企业的去库存意愿。在库存没有回到正常水平之前，房地产投资的增速难以回升，预计5月份房地产单月投资同比下降6个百分点至10%左右。
货币政策不具有大幅放松的基础
中金在研报中强调，考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，这意味着即使进入降息周期，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。
政府如果要刺激企业再杠杆，应该像08-09 年一样尽快把基准利率降至历史最低位，但实际上今年的货币政策放松都是点到为止，更类似于97-02 年那一轮宏观调控周期。当时政策放松明显滞后于经济下滑，98 年CPI 和PPI 都已经进入通缩区域，但1年期贷款利率和存款利率分别仍在6%以上和3.5%以上，实际利率很高。因为当时经济有明显的产能过剩特征，如果政策放松过快，产能扩张又会死灰复燃，所以调结构就意味着货币政策放松宜慢不宜快，没有当时相对偏紧的货币政策，就不会有03 年后经济的强复苏周期。对比97-02 年以及08 年的政策放松，可以看出节奏慢和节奏快的效果完全不同，节奏慢有利于调结构，但经济短期内仍将承受下行的风险，而节奏快有利于促使经济快速反弹，但本应淘汰的产能也最先活过来，不仅没有解决长期问题，而且会进一步加重产能过剩的风险。
